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  雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)盈利收入68.62億元，同比+44.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.72億元，同比+50.41%；其中24Q4實現(xiàn)盈利收入18.63億元，同比+55.78%，環(huán)比+6.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比+24.21%，環(huán)比-46.42%。公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)盈利收入21.18億元，同比+30.88%，環(huán)比+13.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.60億元，同比+5.85%，環(huán)比+111.92%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)2.6元（含稅）的現(xiàn)金分紅?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，維持買入評級。 支撐評級的要點 公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年公司以電子材料業(yè)務(wù)為核心，以LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)為補充，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年公司毛利率為31.59%（同比+0.26pct），凈利率為12.27%（同比-0.40pct），期間費用率為14.81%（同比-0.61pct），其中銷售費用率為4.23%（同比+0.98pct），根本原因為半導體材料和LNG保溫復合材料業(yè)務(wù)為拓展國內(nèi)外新客戶和增加供應(yīng)品種發(fā)生較多的認證測試和樣品費用。公司在建項目陸續(xù)建成后轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，截至2024年末公司固定資產(chǎn)為42.57億元（同比+14.74%），在建工程為12.06億元（同比-10.05%），短期內(nèi)折舊攤銷費用或?qū)炯兪杖肽芰Ξa(chǎn)生一定影響。25Q1公司毛利率為28.50%（同比-2.00pct，環(huán)比+0.38pct），凈利率為12.65%（同比-2.83pct，環(huán)比+7.91pct）。 公司電子材料板塊持續(xù)開拓。2024年公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.54億元（同比+71.79%），毛利率為41.14%（同比-9.02pct）。根據(jù)2024年年報，公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)已實現(xiàn)12寸晶圓客戶端全覆蓋，在此基礎(chǔ)上，公司深耕市場和客戶新需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富半導體前驅(qū)體產(chǎn)品品種類型，同時通過市場拓展，逐步擴大新產(chǎn)品的市占率；2024年新品測試推進順利，江蘇先科宜興工廠有關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)開始量產(chǎn)供應(yīng)。2024年公司光刻膠業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.35億元（同比+17.72%），毛利率為22.59%（同比+3.12pct）。根據(jù)2024年年報，公司客戶涵蓋京東方、華星光電、惠科、天馬、LG Display等頭部顯示面板廠，2024年公司有數(shù)十種光刻膠新品在頭部客戶測試，江蘇先科正性TFT光刻膠、RGB彩色光刻膠、OC/PS光刻膠等產(chǎn)品均陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)和客戶交付，進一步奠定公司在顯示面板用光刻膠行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先市場地位。此外，根據(jù)2024年年報，2024年公司電子特氣六氟化硫銷量、營收均獲突破，四氟化碳銷量持續(xù)增加，市場拓展順利，并成功開發(fā)新客戶等，市占率逐步擴大；華飛電子半導體封裝填充料及電子粉體材料業(yè)務(wù)隨著半導體市場行情逐步復蘇，收入同比上漲；LDS產(chǎn)品國內(nèi)市占率持續(xù)領(lǐng)先，銷售業(yè)績大幅度增長；公司通過收購韓國SKC集團下SKC-ENF Electronic Materials Limited的75.1%股權(quán)，從而控制其下的南通子公司，南通子公司主要是做半導體濕化學品顯影液、蝕刻液和稀釋劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，2024年國內(nèi)市占率明顯提升。 LNG保溫絕熱板材銷售業(yè)績保持增長。2024年公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.35億元（同比+89.18%），毛利率為31.08%（同比-4.46pct）。根據(jù)2024年年報，受益于下游大型LNG運輸船舶需求的快速增長以及陸地大型儲運設(shè)施的增多，LNG儲運裝備制造企業(yè)對保溫材料的需求一直增長，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)材料訂單和工程安裝訂單數(shù)量大幅度的增加。2024年公司取得了FLEX+380mm厚度泡沫板、210mm+290mm厚度HFC+HFO發(fā)泡泡沫板、FLEX+平面板等新產(chǎn)品的GTT認證，RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已批量小規(guī)模生產(chǎn)，RSB新配方產(chǎn)品小試送樣測試順利；公司在完成并交付前期訂單的同時，也與下游船東和陸上儲罐制造商保持著密切的友好關(guān)系，為板材銷售以及獲取未來工程項目施工項目打下堅實基礎(chǔ)。估值 考慮到公司費用端影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為11.83/15.36/19.40億元，每股盈利分別為2.49/3.23/4.08元，對應(yīng)PE分別為22.0/17.0/13.4倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，維持買入評級。 評級面臨的主要風險 研發(fā)進度沒有到達預(yù)期，半導體行情波動，匯率大幅度波動風險。

  雅克科技(002409) 觀點：公司從阻燃劑起家，不斷通過投資、并購切入電子材料領(lǐng)域，目前公司電子材料已經(jīng)涉及前驅(qū)體、特氣、面板光刻膠、硅微粉、濕電子化學品等多項業(yè)務(wù)，并蒸蒸日上。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的前驅(qū)體和面板光刻膠供應(yīng)商，我們看好公司成長為綜合性電子材料供應(yīng)商。公司液化天然氣保溫材料業(yè)務(wù)在手訂單充足，后續(xù)發(fā)展穩(wěn)定。首次覆蓋，給予“買進”評級。 持續(xù)并購，電子材料版圖擴張：公司以阻燃劑起家，2016年起通過并購已經(jīng)切入多個電子材料領(lǐng)域。2016年收購華飛電子進入硅微粉領(lǐng)域；同年收購韓國UP CHEMICAL切入前驅(qū)體業(yè)務(wù)；2017年收購成都科美特切入半導體刻蝕氣業(yè)務(wù)；2019和2020年分別收購LG光刻膠事業(yè)部和Cotem，進入面板光刻膠領(lǐng)域；2023年購買SKC-ENF公司75%股權(quán)切入濕電子化學品領(lǐng)域；2024年通過參股公司間接購買SSHK切入濕電子化學品和泛半導體清洗領(lǐng)域。電子材料業(yè)務(wù)目前慢慢的變成了公司主要的營收和利潤來源，據(jù)公司公告，2024年上半年公司電子材料營收占比66.5%，毛利占比76.1%。受益于半導體景氣回暖、光刻膠等業(yè)務(wù)增長和LNG保溫板收入增加，公司2024年前三季度營收業(yè)績雙增。2024前三季度公司實現(xiàn)盈利收入50.0億元，yoy+41.1%，歸母凈利潤7.5億元，yoy+55.8%。 前驅(qū)體全球領(lǐng)先，AI推動需求向好：公司主要經(jīng)營產(chǎn)品是前驅(qū)體材料，2024H1實現(xiàn)盈利收入9.2億元，占營收比重28.2%。前驅(qū)體是半導體薄膜沉積工藝的核心材料，大范圍的應(yīng)用于存儲、邏輯芯片制造。公司通過收購UP CHEMICAL成為全世界領(lǐng)先的前驅(qū)體供應(yīng)商之一，能夠與國際主流供應(yīng)商默克、液空等競爭，下游客戶覆蓋國內(nèi)外頭部半導體公司，包括三星電子、英特爾、臺積電、SK海力士、中芯國際、長江存儲與合肥長鑫等。在AI需求帶動下，HBM需求持續(xù)增長，公司表示明年的HBM需求可能會高于目前的預(yù)期，未來一年需求將保持強于供應(yīng)。子公司江蘇先科宜興生產(chǎn)基地建設(shè)順利，硅類前驅(qū)體產(chǎn)品已經(jīng)穩(wěn)定出貨，產(chǎn)能持續(xù)爬坡中，High-K前驅(qū)體和金屬前驅(qū)體產(chǎn)品樣品出貨正常，已經(jīng)逐步具備業(yè)務(wù)連續(xù)性優(yōu)勢。我們看好AI驅(qū)動下公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)持續(xù)放量。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)，利好面板光刻膠國產(chǎn)替代：公司光刻膠產(chǎn)品主要是面板用光刻膠，包括正性TFT薄膜電路正性光刻膠、RGB彩色光刻膠、OCPS光刻膠、CNT防靜電材料以及光刻膠配套試劑，2024年H1光刻膠及配套試劑產(chǎn)品實現(xiàn)盈利收入8.6億元，占營收比重26.3%。當前海外面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)向我國轉(zhuǎn)移，韓國廠商產(chǎn)能退出，國內(nèi)面板巨頭占比提升，國產(chǎn)材料替代有望加速。公司下游客戶涵蓋京東方、華星光電、廣州LGD、惠科等國內(nèi)頭部顯示面板制造商。我們看好公司光刻膠業(yè)務(wù)受益于面板產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)化。公司持續(xù)進行新品研發(fā)，新產(chǎn)品OLED用低溫RGB光刻膠、CMOS傳感器用RGB光刻膠、先進封裝RDL層用I-Line光刻膠等在客戶端測試、導入中。公司2023年末擁有光刻膠產(chǎn)能7680T/年，子公司江蘇先科在宜興新建了光刻膠及光刻膠配套試劑項目，將新增光刻膠產(chǎn)能1968T/年，項目在2024年3月建成，但光刻膠產(chǎn)品在客戶端認證測試時間比較久，目前還未達到計劃效益。后續(xù)隨著客戶端導入放量，預(yù)計公司光刻膠營收和利潤在近兩年將維持較快增速，毛利率也將得到提升。 特氣應(yīng)用廣泛，球形硅微粉穩(wěn)定發(fā)展：公司電子材料還包括特氣和硅微粉，2024年H1分別占營收的6.27%和3.56%。特氣業(yè)務(wù)基本的產(chǎn)品是六氟化硫和四氟化氮，目前高純六氟化硫產(chǎn)能1萬噸/年，高純四氟化碳產(chǎn)能2000噸/年，產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先。公司特氣在下游主要顯示與半導體客戶處均有供應(yīng)，包括臺積電、三星電子、Intel、中芯國際、海力士、京東方等。且六氟化硫在電力行業(yè)和電力設(shè)備行業(yè)應(yīng)用廣泛，也將受益于近幾年電網(wǎng)投建加速。公司硅微粉業(yè)務(wù)穩(wěn)定銷售，大范圍的應(yīng)用在覆銅板、封裝材料中。公司球形硅微粉產(chǎn)能2.05萬噸，湖州雅克“年產(chǎn)3.9萬噸半導體核心材料項目”一期建設(shè)已經(jīng)基本完成，目前開始小批量生產(chǎn)產(chǎn)品。公司還在四川成都擬建2.4萬噸新產(chǎn)能，預(yù)計2026年將逐步釋放產(chǎn)能。 豐富產(chǎn)品品類，切入濕電子化學品和泛半導體清洗業(yè)務(wù)：公司2023年9月公司以不超過500億韓元的價格（以2023年9月12日韓元匯率中間價為基準，約合人民幣27425萬元）購買SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股權(quán)。通過此次并購，公司間接持有了SKC-ENF公司下屬全資子公司愛思易（江蘇）和愛思開希（南通）股權(quán)，這兩家子公司主營濕電子化學品的銷售和生產(chǎn)，包括稀釋劑、蝕刻液（BOE）、顯影液（TMAH）等。另外，公司還通過參股子公司沈陽亦創(chuàng)（參股比例33.33%）收購了SK enpulse公司持有的SSHK公司90%的股權(quán)，于近期完成了股權(quán)交割。SSHK的全資子公司愛思開希半導體材料（無錫），主營半導體清洗，專注于為半導體制造商提供一站式設(shè)備精密洗凈服務(wù)。公司此前有半導體材料輸送系統(tǒng)（LDS）業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品研發(fā)進展順利，客戶拓展情況良好?，F(xiàn)在通過收購切入濕電子化學品和泛半導體清洗領(lǐng)域，橫向豐富了產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，并可以依托現(xiàn)有的客戶資源，推動業(yè)務(wù)發(fā)展，進一步豐富電子行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)種類，提升綜合競爭力。我們大家都認為隨著新切入版塊的發(fā)力，公司將成為更加多元的電子材料平臺型企業(yè)，享受業(yè)績和估值的雙重提升。 LNG保溫板材龍頭，在手訂單豐富：除電子行業(yè)外，公司另一重要營收來源是LNG保溫隔熱板材，2024年H1營收占比22.0%，毛利占比19.2%。公司是國內(nèi)首家通過GTT和船級社認證的LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商，為滬東中華造船（集團）有限公司、江南造船有限責任公司和大連重工等大型船廠開工建造的10余艘大型LNG運輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材。公司及下屬控股子公司江蘇雅克液化天然氣工程公司與大連船舶重工集團有限公司、招商局重工（江蘇）有限公司、揚子江船業(yè)等國內(nèi)大型船舶制造廠簽署了關(guān)于大型LNG運輸船及集裝箱船燃料艙的圍護系統(tǒng)施工合同，目前公司在手訂單豐富，此版塊業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長。國內(nèi)LNG需求有望持續(xù)提高，帶動運輸船只和儲罐建設(shè)，看好公司LNG保溫板材業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好發(fā)展。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)凈利潤 9.6/12.2/14.2億元，yoy+65%/+27%/+17%，折合EPS為2.01/2.56/2.98元，目前A股股價對應(yīng)的PE為31/24/21倍，估值合理，看好公司在電子材料領(lǐng)域的持續(xù)擴張，帶來業(yè)績和估值的雙重提升，首次覆蓋，給予“買進”評級。 風險提示：1、半導體景氣沒有到達預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放沒有到達預(yù)期；3、下游客戶驗證不及預(yù)期；

  雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度實現(xiàn)盈利收入49.99億元，同比增長41.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同比增長55.80%；其中24Q3實現(xiàn)盈利收入17.43億元，同比增長42.93%，環(huán)比增長6.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比增長64.64%，環(huán)比下降16.23%?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，LNG板材業(yè)務(wù)進入收獲期，維持買入評級。 支撐評級的要點 2024年前三季度公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2024年前三季度公司營收及歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長，根本原因為電子材料及LNG板塊收入增加。2024年前三季度公司毛利率為32.88%（同比+1.02pct），凈利率為15.07%（同比+0.89pct），期間費用率為13.68%（同比+0.23pct），其中財務(wù)費用率0.23%（同比+1.42pct），主要系本年貸款利息增加所致。24Q3公司營收同環(huán)比增長，歸母凈利潤同比增長、環(huán)比下降，毛利率30.50%（同比-0.20pct，環(huán)比-7.28pct），凈利率12.81%（同比+0.08pct，環(huán)比-4.28pct），盈利能力環(huán)比下降主要為費用端影響所致。 下游稼動率提升，公司電子材料板塊持續(xù)開拓。根據(jù)各晶圓代工廠三季報以及集邦咨詢信息數(shù)據(jù)顯示，在2024年下半年手機、筆記本電腦等新品推動供應(yīng)鏈備貨需求，及國產(chǎn)化生產(chǎn)趨勢的影響下，2024年中國晶圓代工的產(chǎn)能利用率正逐季回升，且產(chǎn)能利用率已達到了較高的水平，半導體行業(yè)景氣度逐漸修復。電子材料方面，根據(jù)中報，24H1公司前驅(qū)體已實現(xiàn)國內(nèi)主要存儲、邏輯芯片廠商全覆蓋，市占率逐步提升，江蘇先科HCDS、TMA以及TiCl4等產(chǎn)品已獲認證并供應(yīng)，前驅(qū)體部分原材料國產(chǎn)化取得進展；電子特氣、硅微粉、LDS設(shè)備等業(yè)務(wù)受益于半導體行業(yè)景氣度提升，業(yè)績增長穩(wěn)健。此外，隨著下游國內(nèi)顯示面板產(chǎn)能不斷擴張，上游材料需求持續(xù)提升，根據(jù)中報，24H1江蘇先科光刻膠通過華星光電、惠科、京東方等的審核及現(xiàn)場稽核，多個產(chǎn)品量產(chǎn)交付，CMOS傳感器用RGB材料、OLED用低溫RGB材料以及先進封裝RDL層用I-Line光刻膠等高端產(chǎn)品驗證順利。 LNG保溫絕熱板材訂單持續(xù)兌現(xiàn)。受益于下游造船行業(yè)蒸蒸日上和國內(nèi)外企業(yè)對保溫絕熱材料的需求量開始上漲，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。根據(jù)中報，24H1公司獲得基于第四代綠色環(huán)保型發(fā)泡劑HFO的增強型聚氨酯硬質(zhì)泡沫材料的GTT認證，同時公司RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已實現(xiàn)批量化小規(guī)模生產(chǎn)。公司為滬東中華造船（集團）有限公司、江南造船有限責任公司和大連重工等開工建造的10余艘大型LNG運輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材，由公司供應(yīng)板材的全球首艘NO96Super+大型LNG運輸船交付并投入到正常的使用中，此外由公司供應(yīng)板材的中國首艘17.5萬立方MarkIII/FLEX型LNG運輸船也將于年內(nèi)交付。未來隨著下游造船廠業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展以及LNG儲運需求不斷的提高，公司訂單有望持續(xù)兌現(xiàn)。 估值 考慮到半導體行業(yè)仍處于復蘇過程中，疊加公司費用端影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司每股盈利分別為1.97元、2.64元、3.51元，對應(yīng)PE分別為33.7倍、25.2倍、19.0倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，LNG板材業(yè)務(wù)進入收獲期，維持買入評級。評級面臨的主要風險 研發(fā)進度沒有到達預(yù)期，半導體行情波動，匯率大幅度波動風險。

  雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)盈利收入32.57億元，同比增長40.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元，同比增長52.19%；其中24Q2實現(xiàn)盈利收入16.38億元，同比增長30.91%，環(huán)比增長1.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比增長62.44%，環(huán)比增長11.28%?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，LNG板材業(yè)務(wù)進入收獲期，維持買入評級。 支撐評級的要點 24H1公司業(yè)績穩(wěn)步增長。24H1公司營收及歸母凈利潤同比增長較快，根本原因為電子材料及LNG板塊收入增加。24H1公司毛利率為34.16%（同比+1.68pct），凈利率為16.28%（同比+1.35pct），期間費用率為12.63%（同比-0.31pct），其中財務(wù)費用率-0.59%（同比+1.02pct），主要系匯兌收益增加所致。24H1公司公允市價變動損益-1,316.47萬元，占總利潤的1.97%，主要系華泰瑞聯(lián)基金凈值變化所致。24Q2公司營收及歸母凈利潤同環(huán)比均實現(xiàn)增長，毛利率37.78%（同比+5.30pct，環(huán)比+7.28pct），凈利率17.09%（同比+3.27pct，環(huán)比+1.62pct），盈利能力環(huán)比改善。 公司電子材料板塊持續(xù)開拓。24H1公司電子材料板塊實現(xiàn)盈利收入22.31億元（同比+44.50%），毛利率37.94%（同比+4.98pct），其中半導體前驅(qū)體材料實現(xiàn)盈利收入9.19億元（同比+42.64%），毛利率59.09%（同比+8.15pct）；光刻膠及配套試劑實現(xiàn)盈利收入8.58億元（同比+53.46%），毛利率19.26%（同比+5.89pct）；電子特種氣體實現(xiàn)盈利收入2.04億元（同比+0.88%），毛利率32.87%（同比+0.62pct）。根據(jù)中報，前驅(qū)體方面，24H1公司前驅(qū)體已實現(xiàn)國內(nèi)主要存儲、邏輯芯片廠商全覆蓋，市占率逐步提升，并開始為功率器件、射頻和圖形處理等功能芯片廠商送樣測試；24H1江蘇先科HCDS、TMA以及TiCl4等產(chǎn)品已經(jīng)獲得不同客戶端驗證并正式供應(yīng)；此外公司前驅(qū)體部分原材料國產(chǎn)化取得進展。光刻膠方面，24H1江蘇先科通過華星光電、惠科、京東方等的審核及現(xiàn)場稽核，多個產(chǎn)品量產(chǎn)交付；公司CMOS傳感器用RGB材料、OLED用低溫RGB材料以及先進封裝RDL層用I-Line光刻膠等高端產(chǎn)品在客戶端驗證順利；截至中報，公司OCPS光刻膠產(chǎn)線建設(shè)完成，產(chǎn)品正在客戶端導入測試。電子特氣方面，科美特穩(wěn)定供應(yīng)臺積電、三星電子、Intel、中芯國際、海力士、京東方等芯片制造商，24H1國內(nèi)外遠距離、特高壓輸變電項目全面啟動，工業(yè)級六氟化硫出貨量顯著增加。硅微粉方面，受益于下游半導體芯片行業(yè)復蘇，24H1華飛電子球形硅微粉銷售同比增長明顯，同時CCL及球形氧化鋁實現(xiàn)突破并穩(wěn)定供貨，亞微米球形二氧化硅開發(fā)完成并實現(xiàn)部分銷售；華飛電子下屬子公司湖州雅克華飛電子材料有限公司“年產(chǎn)3.9萬噸半導體核心材料項目”一期建設(shè)基本完成，目前開始小批量生產(chǎn)產(chǎn)品用以向華飛電子供應(yīng)優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原材料。LDS方面，公司新開發(fā)的兩款產(chǎn)品已經(jīng)在客戶端應(yīng)用，隨著國內(nèi)芯片產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，以及先進制程帶來的薄膜沉積工藝步驟增加，LDS設(shè)備需求大幅度的增加，盈利能力持續(xù)增強。 LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，銷售業(yè)績持續(xù)增長。24H1公司LNG保溫絕熱材料實現(xiàn)盈利收入7.17億元（同比+47.08%），毛利率29.74%（同比-9.16pct）。根據(jù)中報，受益于下游造船行業(yè)蒸蒸日上和國內(nèi)外企業(yè)對保溫絕熱材料的需求量開始上漲，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。24H1公司獲得基于第四代綠色環(huán)保型發(fā)泡劑HFO的增強型聚氨酯硬質(zhì)泡沫材料的GTT認證，同時公司RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已實現(xiàn)批量化小規(guī)模生產(chǎn)。公司為滬東中華造船（集團）有限公司、江南造船有限責任公司和大連重工等開工建造的10余艘大型LNG運輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材，由公司供應(yīng)板材的全球首艘NO96Super+大型LNG運輸船交付并投入到正常的使用中，此外由公司供應(yīng)板材的中國首艘17.5萬立方MarkIII/FLEX型LNG運輸船也將于年內(nèi)交付。公司下屬子公司江蘇雅克液化天然氣工程公司已進駐大連船舶重工集團有限公司，開始為大連重工首艘17.5萬立方大型LNG運輸船液貨圍護系統(tǒng)施工；江蘇雅克液化天然氣工程公司承接的招商局重工（江蘇）有限公司和揚子江船業(yè)的大型LNG運輸船和燃料艙的圍護系統(tǒng)施工工作也將在24H2展開。公司在完成并交付前期訂單的同時，也與下游船東和陸上儲罐制造商保持友好關(guān)系，為板材銷售及獲取未來工程項目施工項目打下堅實基礎(chǔ)。 估值 考慮到下游半導體芯片行業(yè)復蘇以及LNG板材需求旺盛，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司每股盈利分別為2.15元、2.88元、3.76元，對應(yīng)PE分別為23.6倍、17.6倍、13.5倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，LNG板材業(yè)務(wù)進入收獲期，維持買入評級。 評級面臨的主要風險 研發(fā)進度沒有到達預(yù)期，半導體行情波動，匯率大幅度波動風險。

  雅克科技(002409) 事件 公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.57億元，同比增長40.21%；歸母純利潤是5.20億元，同比增長52.19%；基本每股盈利1.09元/股。 Q2業(yè)績創(chuàng)新高，持續(xù)加大研發(fā)投入 2024年上半年，全球集成電路行業(yè)進入上行周期，芯片廠商的產(chǎn)能利用率提升。單季度來看，公司Q2實現(xiàn)盈利收入16.38億元，同比增長30.91%，環(huán)比增長1.25%；歸母凈利潤2.74億元，同比增長62.44%，環(huán)比增長11.28%。Q2單季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，環(huán)比+7.28pct，凈利率17.09%，同比+3.27pct，環(huán)比+1.62pct。公司繼續(xù)保持比較高水平的研發(fā)投入，基本的產(chǎn)品研發(fā)工作穩(wěn)步推進，不斷豐富產(chǎn)品品類，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋范圍，在新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)驗證。上半年研發(fā)費用1.04億，同比增長41.78%。 電子材料業(yè)務(wù)加快發(fā)展，LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展 上半年營收占比前三的分別是半導體化學試劑、光刻膠及配套試劑、LNG保溫復合材料，增速明顯。其中半導體化學材料營收9.18億（yoy+42.64%），占比28.21%，毛利率59.09%（yoy+16.01%）；光刻膠及配套試劑營收8.57億（yoy+53.46%），占比26.34%，毛利率19.26%（yoy+44.10%）；LNG保溫復合材料營收7.17億（+47.08%），占比22.03%，毛利率29.74%（yoy-23.54%）；電子特種氣體營收2.04億（+0.88%），占比6.27%，毛利率32.87%（yoy+1.93%）；球形硅微粉營收1.15億（yoy+38.22%）占比3.56%；LDS設(shè)備營收1.34億（yoy+146.25%），占比4.12%，阻燃劑營收1.47億（yoy+23.77%），占比4.53%，LNG租賃設(shè)備營收1.16億（yoy-6.74%），占比3.56%。 盈利預(yù)測、估值與評級 我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為69.87/86.32/106.56億元，同比分別增長47.47%/23.55%/23.45%；歸母凈利潤分別為10.39/13.89/17.87億元，同比增速分別為79.38%/33.62%/28.63%，3年CAGR為45.54%；EPS分別為2.18/2.92/3.75元/股，對應(yīng)PE分別為26x/19x/15x。鑒于公司電子材料前驅(qū)體龍頭，HBM高景氣度有望帶動業(yè)務(wù)高增長，維持“買入”評級。 風險提示：新品研發(fā)進展沒有到達預(yù)期；下游需求沒有到達預(yù)期；